不务正业还是前瞻布局？战略专家王克揭秘雅戈尔集团的三层增长模式

战略专家王克在他的著作《重构建》中，详细分析了从古至今业务“断代”和现金流“断档”的原因。他指出，其中一个主要原因是企业不务正业导致的不连续性。这种不连续性让中国的企业发生了一种“变异”，不务正业似乎成为了普遍状态。

按照企业注册法，中国的企业通常需要具备四个要素：地区、字号、行业（业务）和组织形式。然而，如今“不连续性”打破了这个惯例，市场上出现了许多无地域、无行业（无明显业务）的企业。仅在A股市场上，就有至少5%以上的“双无企业”。

以雅戈尔为例，当被问及它是做什么的时，人们通常会迅速回答：“服装”。但是雅戈尔集团董事长李如成却否认了这一说法：“不要把雅戈尔仅仅看做一个服装企业。说不定造卫星也是有可能的。”

雅戈尔集团成立于1979年，经过40年的发展，逐步确立了以品牌服装、地产开发和金融投资三大业务领域为主的多元化发展战略。如今，它已经成为一家拥有员工超过5万人的大型跨国集团公司。截至2017年底，雅戈尔集团的总资产达到了831亿元，净资产为273亿元；2017年度实现销售收入665亿元，利润总额45亿元，实缴税收24亿元，位于中国民营企业500强的前列。

自成立之初至今，雅戈尔一直在面对关于其“不务正业”的质疑声中发展。作为中国服装产业的领军企业，事实上，自1999年起，雅戈尔就建立了一个三级业务层阶体系：“纺织服装产业是雅戈尔的第一层阶；房地产是第二个层阶；而第三个层阶则是投资，这是一个新兴的产业领域，仍在探索和发展之中，但这也被视为最高层次的业务。”雅戈尔人这样解释道。目前，雅戈尔纺织业务的利润率约为33%，而地产业务的利润占比则超过了47%，一度达到53%，明显高于传统主业，这在一定程度上掩盖了其主营业务的光芒。

李如成的目标是建立一个三层增长模式：通过纺织服装业务产生的现金流来支持资本密集型的房地产业；同时，金融投资则为整个集团提供了类似“金融蓄水池”般的保障与发展空间，三者之间能够形成良性互动。如今，雅戈尔已经成为宁波地区首屈一指的房地产开发商之一，其房地产收入从最初的5亿元人民币增长到了100亿元人民币，增幅达到了惊人的20倍。

在资本市场方面，早在多年前，雅戈尔就已经从一个专注于服装制造的企业转型成为风险投资领域的专家。当时，雅戈尔持有的交通银行、宜科科技、广博股份、上海九百、百联股份以及中国远洋等上市公司股份的总市值一度接近200亿元人民币。此外，雅戈尔还参与了包括宁波杭州湾大桥投资开发有限公司、山西阳光焦化(集团)有限公司、深圳中欧创业投资合伙企业、天一证券有限责任公司、杭州创业软件科技有限公司等多个项目的投资。李如成本人也被描述为“怀揣100亿元资金，带着20个人的团队，在全国范围内寻找投资项目”的雅戈尔董事长。

2016年4月，雅戈尔发布了一份资金募集公告，计划筹集不超过50亿元人民币用于多个项目的建设及补充流动资金。这些项目包括“O2O 营销平台项目”、“雅戈尔珲春服装生产基地项目”、“苏州紫玉花园项目”、“明洲水乡邻里二期项目”以及“补充流动资金项目”。根据同年12月30日发布的关于募集资金临时补充流动资金使用的公告显示，雅戈尔将使用不超过人民币5亿元的闲置募集资金暂时补充流动资金，仅限于与主营业务相关的生产经营活动，并不会改变募集资金原定用途或影响正常投资计划的实施。

值得注意的是，在2017年1月9日，雅戈尔宣布已经动用了超过80亿元人民币购买理财产品，实际获得收益约950.13万元人民币。过去两年间，雅戈尔购买理财产品的金额加上改为大额存单吃利息的金额累计超过了百亿规模。对此，有券商分析师表示，上市公司之所以偏爱理财产品主要是因为这类产品收益稳定且见效快；另一方面也反映出公司的主营业务增长空间有限，经营性盈利面临挑战。因此可以说，雅戈尔是一家非常擅长理财的上市公司。